最近香港保险圈子里最炸锅的话题，绝对是分红演示收益率又要下调的传闻了。
根据多方流出的最新消息：预计从2027年1月1日起，香港美金分红险的演示收益率上限要从 6.5% 跌到 6.0%，港币保单更是要从 6.0% 直接压到 5.5%。
很多朋友看到这儿都懵了：2025年7月那次“限高”调整（7.0% 降到 6.5%）不是才过去不到一年吗？怎么这把“剪刀”又挥下来了？
其实，这并不是空穴来风。源头就在今年3月，香港保险业联会（HKFI）给各大寿险公司发的那封行业邮件。邮件里透露了一个核心信号：香港保监局打算动真格，正式建立一套分红险演示收益率的“动态调整机制”。往后，收益率不仅要调，而且可能会跟着全球利息环境频繁地变。
在2025年7月1日那次“限高”调整中，香港保监局也提到了，会不时审查上限水平，并适时调整。
那么这个6.0%的上限，是怎么得到的呢？
监管参考了行业前15大公司非港元分红基金的资产配置，假定32%左右资产投资于债券等固收资产，68%投资于权益类资产。
基于上述配置比例，结合几家投资机构对市场的长期展望，测算出整体投资组合的收益率大概在7.7%左右。
这个结果是基于长期美债收益率在5%左右推算的，如果美联储降息，实际收益率可能会更低。
从7.7%出发，还要扣除一部分利差，用于覆盖公司经营成本和合理利润，剩下的才是客户能拿到手的收益。
监管根据收集到的数据，测算出的利差大约是1.8%。
因此，客户到手的收益率就是7.7% – 1.8% = 5.9%，近似取为6.0%。
这样就得出了新的非港元分红险保单演示收益率从6.5%降至6.0%。
类似地，港元保单则从6.0%降至5.5%。
当然，目前这还是一份征询意见，并非正式规定。
核心在于确定一套动态调整机制。
毕竟去年发布的演示收益率上限是基于当时的市场环境，现在需要一套科学的机制，动态反映最新的市场发展和预期。
这也是演示收益率上限管理常态化的政策方向。
因此，监管在征询意见中，主要聚焦了以下几个问题：
第一，利差设定。
现行的1.8%利差假设是否合理？在当前市场环境下是否稳定？需不需要针对费差本身也建立一套动态调整规则？
第二，调整阈值。
50个基点的调整跨度是否合适？是过于保守，还是过于敏感？能不能有效避免利率上限的大起大落？
第三，审查周期。
年度审查是否契合市场变化的节奏？有没有必要根据经济形势动态调整审查频率？
其实，大家慢慢发现，内地和香港的监管变化正有所趋同。
内地监管过去几年出台过针对预定利率（保证收益率）调整的指导要求，并从2025年开始建立了一套动态预定利率调整机制。
但演示利率目前仍以窗口指导为主。
（值得注意的是，内地监管管理或限制的是演示用到的账户投资收益率，（投资收益率-保证利率）*70%才是利差假设，利差假设扣掉产品费用扣费，才能得到客户的收益率，或IRR；但香港保监局直接管理或限制的是客户收益率本身，这二者有所差异。）
香港保监局这次确实先行一步，从去年一次性演示收益率“限高”指引，迈向如今的动态演示收益率调整机制。
未来，两地监管政策互相借鉴、趋同的情况可能会越来越多。
