香港友邦:再次調高友邦保險的評估價值

香港友邦保险上星期公布截至2017年5月底止中期业绩，以固定和实质汇率计算，新业务价值分别按年增长42%和39%。公司业绩非常理想，符合分析员和我的预期。中港业务(佔友邦共68%的新业务价值)依然是增长的火车头，其中香港新业务价值急升54%至8.28亿美元，而中国新业务价值则大幅增长65%至4.34亿美元。

我利用最新的财务数据，更新了友邦的评估价值，得出结果64.9港元，较今年4月时做的估计62.3港元，高出4%，主要是由于期内内涵价值权益增加10%所致。虽然现价61.6港元已经是历史新高，但仍然较评估价值低5%，估值合理，我会继续持有。

计算友邦的评估价值方法如下：

内涵价值权益478.3亿美元(2017年5月底的数字)，除以发行股数120.7亿股，得出每股内涵价值权益3.96美元，折合30.9港元，市价相对每股内涵价值(Price/EV)1.99倍。

2017年上半年新业务价值17.53亿美元，年化新业务价值35.06亿美元(17.53*2)，相等于每股0.29美元，折合每股2.26港元。

友邦过去的新业务价值具体数字如下：

2011年 9.3亿美元
2012年 11.9亿美元 增长27%
2013年 14.9亿美元 增长25%
2014年 18.4亿美元 增长24%
2015年 22.0亿美元 增长19%
2016年 27.5亿美元 增长25%
2017年(预测)35.1亿美元 增长27%

友邦的评估价值(AV) = 内涵价值(EV)+ 新业务价值(NBV) * Multiple
AV = 30.9 + 2.26* 15
= 30.9+ 34.0
= 64.9港元

P.S. 我用了较高的15倍「新业务价值」Multiple来计算友邦未来新保单业务的价值，主要是基于分析员对它未来新业务价值增长的预测，概念跟PEG差不多，未来增长越快，倍数越高。