比较香港保诚、香港友邦、香港宏利储蓄分红险的预期回报

先前我们介绍过香港保诚特级「隽升」储蓄保障计划II，香港宏利创富传承保障计划2以及香港友邦充裕未来•盈尚的测评，今天我们就来比较这三家香港保险公司产品的预期回报。

步骤1 ﹕比较累积期后的回报率及现金价值　三款产品的预期及保证IRR接近

大家需先了解储蓄保险的累积期，再分析期满时的回报。储蓄保险的回报以内部回报率（Internal Rate of Return，IRR）来衡量。IRR可理解为产品的年度化回报率，当中分为保证IRR及预期IRR，后者包含非保证回报。

储蓄保险的保证及预期回报反映其定位。一般而言，保守的计划有较佳的保证IRR，但回报爆发力有限；反之，进取的计划多投资于股票，潜在预期回报更可观，但保证成分有限。

我们选择5年供款期、每年保费20,000美元的产品，假设累积30年（注1），再计算保单30年的IRR。图1所见，三款产品的30年预期及保证IRR接近，预期IRR介乎5.5%至5.7%，而由于计划相对进取，30年保证IRR仅介乎0.3%至0.5%。当中，宏利创富2的预期及保证IRR稍胜。

步骤2 ﹕掌握红利浮动的风险因素找出潜在回报中更多的「保证」

以上进取型储蓄保险的潜在回报率超过5%，在低息环境相当吸引，让懒人也可透过时间去累积财富。不过，预期回报含非保证成份，究竟还有没有其他指标，让大家可以掌握风险，退亦可守？

非保证红利成份﹕保诚隽升II的归原红利占比较高　

非保证红利有不同种类，如归原红利（reversionary bonus，又称复归红利）、特别红利（special bonus，又称终期分红，terminal bonus）：

• 归原红利：通常每年公布一次，面值一经公布即保证派发，并累积滚存于保单中。
• 特别红利：于退保时一次性支付，视乎客人何时退保，因应当时的投资回报及市况，所派发的金额可升可跌，不会在保单中累积滚存。

由于归原红利于公布后，其面值即为保证，因此归原红利越高，非保证红利的波动性较低，对保单持有人更为有利。保单持有人可要求从保单套现累积归原红利之现金价值，在需要时应付其理财需要。图2显示，保诚隽升II的归原红利占比最高，达10.84%（以30年的总现金价值计）。

悲观情景下的回报﹕保诚隽升II及宏利创富2预期IRR仍超逾4%

除了「现时预计」的回报，大家亦可参考销售说明交件中的「悲观情景」（注2），窥探产品的风险波幅。「悲观情景」是按「现时预计」的投资回报的第25百分位数计算，并假设其他相关因素（如索偿经验、开支、续保率等）维持不变。图3显示，在「悲观情景」下，保诚隽升II年度投资回报率跌幅最少，只有1.3%；而宏利创富2的30年预期IRR稍胜，为4.2%。

目标资产组合﹕友邦充裕未来、宏利创富2的高风险资产较多

保险公司需披露储蓄保险的目标资产组合的资产类别，即股票、债券及其他固定收入工具之比例，当越多资产分配在股票，投资回报波幅较高。在最进取的情况下，友邦充裕未来和宏利创富2可将最多75%的资金投资于股票，而保诚隽升II最高也只投资60%股票。

分红政策﹕保诚隽升II较高透明度

分红政策是指，保险公司如何将投资收益分配予保单持有人、公司股东。保诚隽升II具体订明分红政策，将至少90%的可分配利润给予保单持有人，而友邦及宏利分红政策则没有列明保单持有人的利润比例（注3）。换言之，保诚隽升II的分红政策较为清晰透明。

步骤3 ﹕比较过往的分红表现但若红利实现率公布年期太短　未必能反映长期的分红表现

谈到分红表现，红利实现率是常用的指标。坊间不少销售代人员强调其公司的红利实现率可达100%，甚至更高。红利实现率100%能否代表长远的分红表现恰似预期？所谓红利实现率，是按实际派发的非保证红利，除以利益说明所述数额的平均数计算。

本文的三款产品均属于新一代，未有红利实现率资料，我们只能参考同系列上一代产品的数据。但发现红利实现率存在两大限制。

限制 1 — 披露年期太短﹕根据保监局指引16，由2017年起，保险公司需公布分红储蓄保险过去起码5年（如有）的红利实现率。不过，指引实施至今，市场上不少产品所累积披露的红利实现率年期依然很短。以友邦充裕未来计划为例，因是近年推出的计划，暂时只有4年的数据；若比较保单第4年与第30年的总现金价值，前者的占比不及（后者的）10%。而宏利的上一代计划，暂时仍未有红利实现率数据。至于保诚隽升，已公布了10年红利实现率数据，其红利占比近25%（与第30年比）。
即使红利实现率再高，但若数据年期太短，对于长达数十年的储蓄保险来说，其参考义意不大。因为随着更长的时间，红利占比越见攀升，要取得高的红利实现率，就越来越有难度。

限制 2 — 个别红利的占比可能太少﹕现时，保险公司可分别披露个别红利种类的红利实现率。举例，友邦充裕未来的4年数据中，归原红利虽有100%实现率，但它只占（以30年计）总现金价值4.3%（见图2），这未必反映整体非保证回报的实现情况。

持续地披露红利实现率，能方便投保人了解长期分红储蓄保险的回报表现，但要解读这些数据并不容易。事实上，与其分开披露个别红利种类的数据，不如披露总现金价值（包含所有保证及非保证回报之总和）的实现率，后者更具参考价值。而保诚便是市场上极少数披露总现金价值实现率的保险公司。

资讯透明化是大势所趋，我们希望香港保险公司在披露资讯时，可尝试超出监管机构规定的最低要求，例如，公布更长年期的红利实现率，甚至是储蓄保险实际的IRR，这将有利投保人了解过去同类型产品回报表现。