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每周金融市场回顾及投资策略(11/16/2018)

市场聚焦油价下跌与英国脱欧

油价走势和英国脱欧协议的任何积极进展都可能有利市场风险偏好改善。中美贸易谈判取得突破结果可能利好风险资产。

  • 股票: 有报导称美国和中国已经恢复贸易谈判,另外经济资料显示中国经济出现企稳的迹象,这都利好中国和亚洲股市。
  • 债券:油价下跌降低了通胀预期,限制美国国债收益率的上升。我们预计油价将稳定, 并支援新兴市场美元债券。
  • 外汇: 我们预计澳元兑美元在中美重启贸易协定的前提下将反弹至0.7480。英镑在内阁辞职风波后下跌,但在 1.2660 及 1.2500 处有支持。

最新进展

美国大选后的反弹正减退。全球股市在美国中期选举后短暂反弹,随后继续下跌。儘管美国第三季公佈盈利超过预期, 市场保守的盈利预期和对新订单的担忧打压美国科技板块。与此同时, 油价下滑拖累能源板块走低。我们认为, 市场目前对正常的订单波动反应过敏; 我们继续看好美国科技板块, 强劲的需求支持盈利前景。同时,我们相信油价可望在目前的水平转趋稳定,支持美国能源板块。从技术走势分析, 标普 500 指数在 2 月低位—2533 点将有强力的支持, 但需要突破阻力位 2817 点才意味著可持续的复苏。香港恒生指数看起来严重超卖, 并正测试一个关键支持位。中美贸易谈判若取得突破进展有可能引发反弹。

油价继续下跌。油价自去年 10 月高位已经下跌了 25%,因市场担忧美国持续增加原油供应,并选择性对伊朗石油出口进行制裁。油组削减全球原油需求前景每天 50 万桶也起到了推动作用。然而,原油投机性短仓水平已大幅回落,技术指标亦显示原油已被超卖,至于布兰特油价亦持续守在 100 – 200 周移动均线上方。除非全球需求前景进一步下降,否则的话我们预计油价将在未来 12 个月将保持在每桶 65 – 85 美元,而我们亦相信全球需求前景进一步下降的机会不大,因为现时全球经济增长仍然稳健。最近的油价回落对全球主要经济体亦有正面影响,因为油价高企反而会对消费者的可支配收入造成损害。

英国协定脱欧的预期上升, 但首相需要议会支援。英镑经历了动盪的一周。脱欧协议获英国内阁认同为英镑提供了一个初步的支持。但内阁辞职风波了可能使文翠珊失去在议会的多数支持。我们预计在未来几周市场波动将继续, 甚至有再度大选的可能。这种不确定性可能会保持短期英镑承压。

关注焦点

意大利政府预算。意大利坚持其 2019 年高赤字的预算, 但欧盟继续反对, 这增加了双方谈判破裂的风险。

对投资者的意义

全球股市蒸发了十一月初的升幅, 美国和欧洲领跌,市场对政治方面继续担忧和并对盈利预期保持谨慎。原油价格已跌至八个月低位。

股票: 静待积极因素催化

内地与香港市场正关注中美贸易协定的进展,两地的市场情绪在报导指中美恢复贸易谈判后有所改善。目前的谈判较预计在阿根廷G20 峰会期间举行的“习特会”为早。最近的中国经济数据显示10 月份中国经济已有企稳的迹象, 基础设施投资和工业生产回升。

MSCI 中国指数预测 12 个月市盈率 为 10.3 倍, 低于其长期平均水准, 而恒生指数和沪深 300 指数接近关键技术支持位。我们相信贸易谈判的积极进展可能引发短期反弹。中国仍然是我们在亚洲(除日本)地区内的首选。

新兴市场前景对欧元区股票尤为关键。欧洲股市对目前日益可能出现脱欧协议,从而降低英国在无协议下硬脱欧的发展未做出太大反应。这个现象反映了欧洲股票在增长上对新兴市场的依赖要大于对英国的依赖。中国经济数据已经显示出一些改善的迹象——任何经济复苏迹象将对欧元区和英国股市是一个积极信号。我们继续将欧元区股票和英国股票是为核心持仓,主要考虑到估值具有吸引力。

债券: 油价驱动新兴市场债券

油价回落可能会限制美国国债收益率走势。石油价格的大幅下跌意味著市场的通胀预期下降。加上美国股市下跌,利淡美国国债收益率下降。而通胀预期的下降让我们更加相信,10 年期国债收益率可能会被限制在 3.25%左右。

新兴市场债券仍然受压。虽然美国国债收益率下降,新兴市场美元债在过去一周仍录得负回报。由于不少新兴市场国家均为石油出口国,油价下跌拖累了市场情绪走弱,亦导致相关债券收益率上升。新兴市场本地货币债券也取得负数回报,或是受到新兴市场货币偏软所影响。然而,我们预计油价及投资者情绪将趋向稳定,并继续偏好新兴市场美元政府债券,因相关收益率水平吸引下,或较美国企业债券更具相对投资价值。

外汇: 脱欧前景不明拖累英镑受压

英镑兑美元正测试关键支持。英镑在内阁辞职风波后遭受两年来最大单日跌幅。英国内阁多个部长辞职以抗议首相文翠珊与欧盟商议的脱欧协议草案。虽然该草案已获得内阁支持,但市场已有传将对首相进行信任投票。英镑兑美元目前正测试 8 月低位 1. 2660,任何向下突破都将开启向 1.2500 的下行通道。

澳元兑美元的前景正转向积极.市场兑中美贸易谈判的乐观情绪引发了市场对美元的偏好转变, 并预计对澳洲出口提供支援。铁矿石价格保持稳健,澳元空头处在极端水准都支持澳元。我们预计澳元将在突破 0.7315 阻力后进一步恢复到 0. 7480。我们看法的关键风险为中美贸易谈判缺乏突破进展。

客户最关心的问题

问题一. 目前的英国脱欧进展意味著什麽?

过去一周,英国脱欧进程中已经看到了一些进展,但仍有许多不确定性。欧盟和英国就脱欧协定草案达成初步一致。此外,在讨论后,英国内阁接受有关草案,下一步该草案将进入议会进行审议。

协定如需通过议会,需要 320 票(共 639 票)投赞成票。目前面临的挑战是,政府的多数(326 票)中,有大约 40 位保守党议员可能会投下反对票, 因为他们是硬脱欧的支持者。另外,草案能否获多数通过还取决于 10 位民主统一党议员,而他们希望避免北爱尔兰与 1)英国(脱欧)和 2)爱尔兰(欧盟国家)出现任何贸易壁垒。

通过评估我们认为,儘管英国和欧盟之间的草案中有关北爱尔兰的部分并不完美,但许多来自执政党和反对党的议员很可能认为这是能取得的最好的交易,而被说服投赞成票。然而硬脱欧支持者可能难以被说服,因为目前的草案可能需要英国继续向欧盟支付几十年的预算费用(儘管规模下降),而且英国公司还需要遵守一些欧盟法规。脱欧事务大臣的辞职进一步加重了未来的挑战,
使得政府可能不得不依靠反对党的选票。(约 30 工党议员被视为支持“软脱欧”或“不脱欧”的支持者)。

宣佈这项协议草案时,文翠珊已经含蓄地承认未来将充满挑战。她强调议会的选择只剩下接受该草案、接受硬脱欧(民主统一党不可能接受)或重新选举并举行另一个全民公决(虽然脱欧支持者不希望如此,但工党或希望后者)。

因此,我们面临情况将变得非常奇怪,选民甚至大多数议员似乎想要一个软脱欧或不脱欧的协议。但事件发展前景由于党派间政治原因还不甚明晰。乐观的情景是,议员们将就自己或选民的意愿来进行第一次投票并通过该草案。我们相信一个更现实的可能性是, 这是将一个漫长的过程, 包括草案可能被多次进行投票。在这种背景下, 我们认为英国市场继续动盪和英镑承压,直到脱欧前景变得明晰。

 

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  2. 文章标题:每周金融市场回顾及投资策略(11/16/2018)
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