上周金融市场概况总结(9月14日)

美国经济动力强劲

美国经济持续走强,支持了我们对股票,尤其是美国股票的偏好。工资增长加快是一种风险,因为它可能会加速联储局加息。

  • 股票:我们对美国科技行业的偏好受惠于市场对监管风险担忧的减弱和新产品的发佈。亚洲股市仍受制于美中贸易争端。
  • 债券:儘管美国国债收益率在美国就业数据支持下反弹,但我们预计,由于长期通胀预期仍处于稳定状态,美国国债收益率的进一步上升将受到限制。
  • 外汇: 新兴市场货币可能会在近期延续复甦势头,因为市场预计中美双方将重启贸易谈判。

最新进展

美国经济动力强劲。最近几周的美国经济数据显示,去年减税后经济增长有加速迹象,而趋势亦可能持续至今年年底。最新的就业报告显示,8 月份新增就业人数为 20.1 万人,与 2011 年以来的每月平均增速持平。工资持续增长并录得自 2009 年以来最强劲表现 ,预示著国内消费将继续强劲。与此同时,小型企业的乐观情绪和就业机会升至有纪录以来高位。儘管政治和全球贸易仍存在不确定性,但经济基础强劲是我们看好股市及美国股市的一个关键因素。然而,相关数据亦显示劳动市场趋紧,有可能导致联储局在 2019 年加快加息步伐。

中美贸易谈判重燃希望。美国提议与中国展开新一轮谈判,以解决双方的贸易争端,这有助于稳定新兴市场资产。然而,鉴于特朗普总统早些时候有关对所有来自中国的进口产品徵收关税的言论,市场上谨慎的情绪佔了上风。在香港和中国内地,股市指数较 1 月份的高位下跌逾 20%,防御性和以国内市场为中心的板块更具韧性。电信行业可能会从两家行业领军企业的合併中获益。在官方努力稳定增长之下,我们仍然对中国股市看法正面。恒生国企指数的阻力位在目前水平上方的 2.5%。

欧元在欧洲央行表态后测试阻力。随著新兴市场企稳,美元下跌。欧洲央行落实将在年底前结束买债规模,欧元兑美元测试 1.17 的阻力位。我们预计,欧元兑美元在再下试 1.15 支持位前,或会向上挑战顶位约 1.1850。在中国接受美国邀请进行贸易谈判,以及欧盟主要成员国,对更有组织的英国脱欧持乐观态度后,美元指数跌至最初的支持位 94.4。土耳其意外加息 625bps,也为土耳其里拉和其他新兴市场货币兑美元提供支持。我们认为美元未来有至少一次反弹,近期美元走软为反弹前的整固期。美元指数的支持位约在 93.65 附近。

关注焦点

英国脱欧计划。 英镑在近期英国脱欧谈判中反弹。然而,首相文翠珊可能面临执政党内的反对。

对投资者的意义

全球股市反弹,成熟市场领涨,因对中美贸易争端的担忧有所缓解,新兴市场企稳。新兴市场美元政府债券反弹,而美元兑英镑和欧元下跌。

股票: 美国科技和银行板块复甦

美国科技行业已从二月份的抛售中复甦过来,相比二月的低点上升了约 20%。在行业巨头向美国参议院情报委员会作证后,市场对针对社交媒体公司的新监管规定的担忧有所缓解,投资气氛已有所恢复。此外,近期推出的新产品也受欢迎,维持了该行业的盈利增长预期,这支持了我们在美国股市之中对科技行业的偏好。

美国银行板块上升。受惠于强劲的就业数字和时薪上升,美国国债收益率上升,巩固了联储局进一步加息的前景。我们仍然看好美国银行,因为它们往往是加息初期的受益者之一。在短期内,投资者可能会密切关注佛罗伦斯飓风对保险行业的影响,因为索赔人数可能会激增。

英国大盘股最近面临压力,因为英国与欧盟在 11 月峰会上达成脱欧协议的可能性推高了英镑—这对英国大盘股影响是负面,因为它们的销售有很大一部分来自海外。相比之下,过去一个月专注于国内市场中小企业的富时 250 指数的表现比大盘股高出 4%。在大宗商品价格走强的情况下,英国股市仍是核心持仓,儘管英国脱欧的结果仍是一个关键风险。

债券: 美国就业数据强劲推升美国国债收益率

美国数据强劲推升美国国债收益率。美国就业和工资数据强劲,支持美国 10 年期国债收益率上升近 10 个基点。工资增长好过预期,令市场预期联储局加息步伐有机会加快。儘管我们预计今年还会再加息两次,而 2019 年亦会再加息三次,但我们认为,由于长期通胀预期仍相对稳定,未来 12 个月美国 10 年期国债收益率相信仍将受限于 3.25 厘附近水平,不过美国的工资增长若持续加速的话,将会是关键风险之一。

油价推动高收益债表现。美国高收益债券表现强劲,收益率溢价下降,有助抵消美国国债收益率不断上升所带来的影响。市场对美国原油库存下降的忧虑推动油价上升,料有利能源行业债券的表现。然而,最近的升势亦令我们更加关注高收益债券估值进一步上升的情况,这亦是我们未有上调对该资产类别看法的原因。

外汇: 印度卢比兑美元跌至新低

卢比追随其他新兴市场货币大跌。印度卢比是最近大幅贬值的新兴市场货币。由于印度经常账赤字持续恶化,部分因为油价上升,令卢比兑美元汇率跌至历史新低。不过,在第二季大量资金外流后,本季度的债券及股票市场已经稳定。另外,在印度央行允许,卢比过去一个月,与其他新兴市场货币一样贬值后,官员建议需要减少过多波动性的可能更大。我们相信印度,与其他亚洲经济相似,由于有强劲的基本因素,所以相对于新兴市场的不确定性,将会更有弹性。

客户最关心的问题

问题一. 近期下跌过后,人民币与印度卢比的前景如何?

年初至今,人民币及印度卢比分别下跌 6.8%及 14.5%,与此同时,美元指数上升 5.1%。新兴市场货币普遍面临压力,因为在利率不断上升的环境下,美元走强吸引了大量资本流入美国。全球贸易紧张和美元流动性下降,亦令市场对美元的避险需求有所上升。

由于资金外流和结构性问题,印度卢比一直是 2018 年表现最差的货币之一:

持续恶化的贸易赤字,因油价上升而加剧
官方言论表明对卢比贬值持宽鬆态度
外国投资者出售印度债券和股票,因为以美元为基础的回报率已变得不那麽有吸引力

我们认为,目前的问题在于市场信心和政府管控。我们认为,当局已经意识到有必要解决根本问题,以防止卢比进一步下降。莫迪总理预计将在本週末讨论经济形势,市场预计将採取一些措施,尤其针对经常账户赤字、通胀和投资流动。这种猜测已经产生了积极的影响,从本周早些时候卢比兑美元从 72.90 的历史高点下跌了 1.5%。

此外,我们会留意因印度卢比走软而带来通胀压力的迹象。货币政策委员会 4%的通胀门槛受到威胁,可能会提高人们对提前加息的预期。只要美国经济继续跑赢全球市场,联储局很可能会维持加息的路线。再加上特朗普总统在贸易和制裁问题上继续採取咄咄逼人的立场,我们继续预计新兴市场外汇将普遍走弱,只是偶尔会出现一些缓解。我们预计卢比将遵循相同的走势。

美元兑人民币升超过一成至顶位 6.95 后已见稳定。利淡人民币的因素包括本地及外围各方面:

经济去槓杆化以降低系统性风险

本地生产力获重新评估及需要稳定就业去令资本投资变得更为有效

回应特朗普对中国採取进取的贸易关税政策所带来的挑战

当对内经济持续重新平衡,我们期望集中的货币及财政安排,伴随著受控的货币弹性,将会是对美国关税策略的最主要回应。而贸易谈判将会显示,究竟美国是否要积极达成协议,抑或中美纷争会长久持续,及斗争性增加。虽然未来人民币仍有机会转弱,但我们相信央行仍会利用多个手段控制人民币继续贬值的步伐,以预防 2015 年经历过的资本外流规模。

总体而言,我们认为新兴市场外汇市场持续面临的压力在很大程度上取决于特朗普的贸易战略。一旦贸易紧张局势升温,人民币及印度卢比汇率将进一步走弱,但跌幅料将受严格控制,以确保贬值速度不会威胁到大量资金外流。任何有关特朗普策略上的削减或逆转都对两双货币有利。

  1. 文章链接:https://www.hkinsu.com/haiwai/finance/12562.html
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