正确解读香港保险的分红履行比率

履行比率是反映保险公司实现预期收益的能力。近期，不少报道错误地解读了履行比率。想要彻底明白英式分红产品的履行比率，需要事先清楚英式分红的特点、红利的组成、以及各种红利的计算方式。以下将给大家做一个全面的讲解。

1、英式分红vs 美式分红的区别

美式保单采用现金红利，红利以现金的形式，是一种简单的派发方式。比如保险公司某年度赚了1000元红利，可以给每一位客户派发50元现金红利，客户自己决定这50元钱是提取出来或是存放在保单户口里积存生息。现金红利的形式需要保险公司具备较高资金流动性，制约了公司总资产中投资额的资金比例。

英式分红采用归原红利，红利以保额的形式，是一种保额复利分红的方式。比如保险公司某年度赚了1000元红利，并不是直接给每一位客户派发50元钱，而是用这50元钱帮客户再买一份保险。假定这50元钱又换成了保额为500元的保险（即当年度的归原红利为500元），该保额累加在基本保额之上一起作为下一年的分红基础，且不需要核保。这就是复利效应。如果客户身故，获得的赔偿就是基本保额再加500元；如果未身故而希望做提取，那就将归原红利折现为“归原红利的现金价值”，即50元钱。这样的好处在于既可以随时取钱又可以不做提取而提到更大的保障。但英式分红的计算方式较为复杂（后面会作具体计算的讲解）。

以上是美式现金红利和英式归原红利的通俗解释。更专业地来说，现金红利体现的是现在值，归原红利体现的是未来值，也就是保单的末期价值（身故赔偿时兑现）。如果急需提前提取归原红利的价值，就需要把归原红利折现为现在值，即“归原红利的现金价值”。

2、分红保单的三种分红形式

除了以上所说的两种红利形式：a）美式现金红利或叫周年红利和b）英式归原红利之外，对于分红保单，还有另一种分红形式叫“期终额外红利”，在美式分红保单和英式分红保单中，该期终额外红利又分别叫期满红利和特别红利。所以，简单罗列公式如下：

美式分红的红利 = 现金红利 + 期终额外红利（期满红利） ①
英式分红的红利 = 归原红利 + 期终额外红利（特别红利） ②

因为英式分红的红利是以保额的形式，而非现金，所以如果在部分退保或完全退保时所领取的红利需要将归原红利和特别红利折现为现在值，即分别对应为“归原红利的现金价值”和“特别红利的现金价值”。若将折现率记为X%,X%随保单生效年限增长而增加，并逐渐趋于100%，这就是为什么保单周年足够大时，身故赔偿的预期收益金额等于现金价值（即退保价值）中的预期收益金额。那么退保或部分退保时所折现得到的英式分红的红利可以用如下公式表示：

退保或部分退保时英式分红的红利 =（归原红利 + 特别红利）* X% = 归原红利的现金价值 +特别红利的现金价值 ③

3、英式分红中归原红利和特别红利的计算

归原红利=累积归原红利+年度归原红利 ④

年度归原红利=[分红保额*年度归原红利率(R1)+累积归原红利*累积归原红利率(R2)] ⑤

特别红利 = [分红保额+归原红利]*特别红利率(S1) ⑥

英式分红的保*公司每年的4月1日在签发给客户的年总通知书上会公布3个利率，分别是年度归原红利率(R1)、累积归原红利率(R2)、及特别红利率(S1)。以下，我们以一份实际保单为例，做具体计算的演示：

真实保单的基本信息如下：

理想人*计划，分红保额161300美元，首期保费日是2002年11月1日，截至2016年10月（即保单生效14周年）所获得的累积归原红利是41581美元（该金额列在年结通知书上，且随保单生效周年的增长而增加）。同时，2016年4月1日公布的理想人*计划的年度归原红利率、累积归原红利率、及特别红利率分别是0.3%、0.6%、46.99%。根据年结通知书以及公式③-⑥，我们可以获得以下数值a)-g)：

a)累积归原红利：41581美元 (公布在年结通知书)
b)年度归原红利：733美元（公式⑤）
c)归原红利：42314美元（公式④）
d)特别红利：95678美元（公式⑥）

根据年结通知书，2016年度针对该产品，归原红利和特别红利的折现率是60.68%,所以折算后的现金价值分别是（根据公式③）：

e)归原红利现金价值：25676美元，其中年度归原红利现金价值445美元，累积归原红利现金价值25231美元

f)特别红利现金价值：58057美元

g)保单于2016年保证现金价值是85108美元(公布在年结通知书)

保单的总现金价值，亦即完全退保能提取的金额，等于：保证现金价值（g）+归原红利现金价值(e)+特别红利现金价值(f)。所以2016年这份保单的总现金价值为168840美元。

由此可见，以一份生效了14年的理想人*产品为例，年度归原红利现金价值在保单总价值中的比例非常之低，仅是0.26% （计算方式：445/168840*100%）。为了让大家清晰地认识到年度归原红利的权重，我分别做了柱状图和饼状图，两图中红色标注的是年度归原红利现金价值，所占比重几乎可以忽略。

4、履行比率

了解了英式分红的概念，且清楚一份保单总现金价值的构成、以及各部分价值的计算方式之后，相信大家再来解读保*公司公布的履行比率时应该不会再有误解。因为年度归原红利现金价值的绝对值很小，比如445美元，即使年度归原红利现金价值的履行比率是50%，按第3部分的实例为例，即222.5美元，那么该指标对现金价值总额的影响不过是0.13% （计算方式：0.26%*50%），总现金价值的履行比率为99.87%（计算方式：100%-0.13%）。所以，我们要着眼于关注总现金价值的履行比率（即实际总现金价值除以保单计划书预期总现金价值）。若简单截取英式分红中年度归原红利现金价值的履行比率与美式分红中现金红利（又叫周年红利）的履行比率，是完全没有对比性的，因为两者在概念和机制上存在本质区别。且在美式分红产品中，我们需同时了解终期红利的履行比率、以及现金红利和终期红利在总现金价值中的比重，才能做全面的比较。我查询了几家美式公司的履行比率的公布，暂时没有看到他们关于终期红利履行比率的数据。

保*公司公布了2016年对于过往长达10年的分红产品的履行比率（总现金价值的履行比率、年度归原红利现金价值的履行比率、特别红利现金价值的履行比率），且同时公布过往超过20年的产品的历史派发记录（https://www.prudential.com.hk/bonushistory_WPPAR_tc/），是目前我所知的做到公布最完整且透明的一家公司，希望无论是客户还是媒体都能够做到客观解读，而非曲解信息。下面这张图是我摘取保*公司热卖的三款分红产品的总现金价值的履行比率（美元保单，共50个统计数据），可以看到履行比率的峰值在95-100%之间。在欧美债券及股票的高回报时期已经过去的2016年，能取得这样的成绩已说明公司的稳健度。