金融市场周报(8月17日-8月23日)

土耳其危机 – 局势紧张但影响有限

我们认为土耳其问题的影响有限,但很大程度上取决于政策回应是否可靠。美元走强和贸易衝突进一步升级可能是更大的风险。

  • 股票: 在经济走势分化和贸易紧张持续之际,美国股市的表现可能继续优于其它市场。欧元区短期内仍容易受到土耳其不确定性的影响。
  • 债券: 我们预计新兴市场债券短期内将因新兴市场气氛疲弱而受压。然而,一些投资机会正在出现,尤其是在亚洲的美元债券。
  • 外汇: 欧元兑美元可能进一步偏软至 1.1185 支持位,儘管看好美元的仓位水平是关键风险。美元兑人民币料于 7 算附近有阻力。

最新进展

  • 土耳其危机。随著土耳其货币跌至创纪录低位,其最大的影响可能仅限于一些众所周知容易受到外部资金流动影响的新兴市场国家,尤其是阿根廷和南非。(而俄罗斯则受到美国进一步制裁的影响)。儘管美元走强,但亚洲货币大多具有韧性,而且亚洲美元债券表现优于新兴市场美元债券,突显出该地区基本面较强,包括较高的外汇储备。美国股市的优异表现进一步跑赢其他市场,我们预计这种情况将持续下去,儘管欧元今年的疲软可能会支持欧洲出口商在下半年的盈利。鉴于土耳其对美国和欧洲的地缘政治重要性,我们认为土耳其危机升级的空间有限。更大的风险仍然是美元走强和全球贸易紧张局势升级。
  • 中国科技板块受压。MSCI 中国指数已较 1 月份的高位下跌逾 20%,科技股带领大市下跌 (佔该指数的 39%)。除了对货币走势的担忧,科技股还受到了负面收益意外、对竞争加剧的担忧以及监管机构推迟批淮新网络游戏的影响。儘管近期人气可能受到中美贸易紧张局势和货币走势的推动,但我们预计上半年财报和企业业绩指引将证实该行业的强劲前景,因为当地消费和信息技术需求的结构性驱动因素正在不断上升。
  • 黄金和美元的观点多样性严重下降。金价跌至每盎司 1200 美元以下的 20 个月低位,几乎是複製人民币兑美元贬值的走势。我们的模型表明,市场对黄金和美元的看法极度缺乏多样性(即市场对黄金极度悲观,对美元兑人民币则极度乐观) 。历史表明,缺乏市场多样性往往会导致趋势的逆转。美元兑人民币逼近 7 算的近十年高位,任何来自人民银行言语上或主动干预都有机会令金价及美元兑人民币转势。

关注焦点

  • 中美贸易谈判。8 月底双方重启谈判的提议可能会提振市场气氛,是次谈判将是近两个月来双方代表首次再度会面。

对投资者的意义

由于担心土耳其危机的影响,以新兴市场为首的全球股市下跌。因货币和大宗商品价格下跌,新兴市场本地货币债券领跌债市。

股票: 美股的优异表现可能持续

  • 美国市场指数接近历史高点。标普 500 指数距离历史高点仅差约1%,有两家公司的市值已达到 1 万亿美元,同样来自科技行业。然而,其它指数成分股公司的市值仍远未达到这一里程碑。这样一定程度上反映出,推动标普 500 指数上升的股票种类越来越少,科技股佔今年迄今涨幅的近三分之二。这是週期后期牛市的典型表现。我们预计这一趋势将会持续下去,美国经济表现料将好于其它市场,原因在于强劲的盈利预期,而重量级科技行业将在结构性需求驱动因素的推动下继续推动市场。
  • 欧元股票受压。受土耳其事件影响,欧元斯托克 50 指数跌穿 50 日移动均线,本月迄今为止,该地区银行板块下跌近 10%。欧元区第二季企业获利料下滑 3.5%,儘管我们发现近几周盈利预期的修正已转为正数,这可能反映欧元偏软带来的好处。然而,土耳其局势的发展很可能在短期内主导市场。

债券: 土耳其局势不确定性衝击新兴市场债券

  • 等待更好的入市机会。以美元和本地货币计价的新兴市场债券下跌,因为土耳其主导的抛售打击了市场气氛。新兴市场本地货币债券受到新兴市场货币的拖累,这些货币可能在短期内仍面临压力。因此,我们还没有近期的抛售视为买入机会。儘管土耳其债券仅佔新兴市场美元债券市场的 3%,但随著新兴市场收益率溢价上升,但有关的资产类别回报率录得负数。如果市场气氛进一步恶化,短期内收益率溢价可能进一步上升。儘管在未来 12 个月内我们仍看好新兴市场美元债券,但未来数星期我们可能会见到更好的入市机会。
  • 亚洲债券表现跑出。虽然土耳其面临压力,中国境内债券违约亦有增加,但亚洲美元债券仍保持显著韧性,收益率溢价只录得轻微升幅。近期的市场发展,支持了我们的观点,亦即是新兴市场债券之中,亚洲美元债券是一种相对防守性较高的资产类别,而亚洲债券亦继续是我们多元化配置中的核心资产之一。

外汇: 欧元兑美元有可能测试新的支持位

  • 欧元兑美元短线料续走弱。欧元兑美元跌穿 1.1450 支持,至 1.1300新低,因为市场仍然关注土耳其危机,对欧洲地区银行的影响,事件令资金流向美元避险。欧元兑美元由四月开始跌势至今,已下跌逾 9%。虽然我们相信短期欧元兑美元,或仍会向下跌至支持位1.1185,但相信跌势已届尾声,若反弹的话,1.15 会成为短期较强的阻力。
  • 美元兑人民币料于 7 算有阻力。美元兑人民币由接近 2017 年 1 月高位 6.99 回软,显示 7 算的心理关口短期仍难突破,特别是市场对美元长仓已届相当处极端的水平。

从影响传播的角度来看,可以关注以下三个主要的焦点领域:

  • 1) 新兴市场货币可能仍会受到短期内进一步走弱的影响。从长期来看,我们仍持有看跌美元的倾向,儘管我们承认,美元走弱的时间至少要比我们预期的远。中国对新兴市场压力的回应,包括潜在的财政支持(类似于卡塔尔对土耳其的投资)和自身的外汇政策,都是关键。
  • 2) 新兴市场债券。土耳其资产遭遇抛售,打击了新兴市场以美元及本地货币计价的债券气氛。儘管直接影响仍有限,但对投资者风险偏好的影响却颇明显。新兴市场货币疲软以及又或者货币政策收紧,都削弱了本地货币债券的气氛。至于美元计价债券方面,我们见到大多数国家的收益率溢价都有所上升。儘管新兴市场危机不是我们的基本情景,但新兴市场债券仍然容易受到市场短期气氛持续恶化的影响。
  • 3) 全球股市的表现差异越来越大。儘管美国较历史高点低约 1%,仍然处于上升趋势,但全球其它地区股市同期却下跌 12%,且明显处于下降趋势。土耳其面临的挑战显然加剧了这种分化,削弱了市场对新兴市场和欧元区股票的支持,后者是由于银行业对土耳其企业的借贷所致。另外,加剧新兴市场股市疲软的是中国科技股,儘管我们认为这是暂时性的,但在季度业绩未如理想后,中国科技股承受了压力。欧元偏软最终会令欧元区股市受益,但在土耳其局势企稳或欧元进一步大幅偏软之前,欧元区股市可能继续表现落后。另一个风险是危机蔓延至美国股市。对于这个题目,1997-98 年的经历可能是个参考。在亚洲金融危机的头 6-9 个月裡,美国股市仍保持强劲上升趋势(儘管一些国家经历了全面的债务危机),直到美国金融体系受到威胁时,美国股市才大幅下跌。因此,儘管不能排除美国股市出现短期回调的可能性,但我们相信以月计算的走势仍是倾向正面的。
  1. 文章链接:https://www.hkinsu.com/haiwai/finance/11858.html
  2. 文章标题:金融市场周报(8月17日-8月23日)
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