金融市场周报(8月3日-8月9日)

企业盈利稳健

美国企业盈利超出预期,支持了我们对股市的看好的立场,尤其是在美国。贸易紧张局势的任何重大升级都将是对我们看法的一种风险。

  • 股票: 美国标普 500 指数成分股公司中,有近 85%的公司公布财报收益超过了普遍预期。中国最新的刺激措施可能有助于缓解市场流动性问题,支持股市。
  • 债券: 欧洲、日本和美国政府债券收益率有所上升,但我们预计,除非通胀飙升,否则相关收益率不会大幅上升。美国企业债券向好反映企业强劲的营利收入表现。
  • 外汇:美国经济表现优异,息差有利于欧元/美元的近期下跌。看好美元的仓位是一种风险。美元兑离岸人民币升穿 6.85 后有机会上试 6.93 水平,但美元长仓水平偏高是风险。

最新进展

  • 稳健的美国企业营收。近五分之四的美国标准普尔 500 指数成分股公司公布了第二季度的收益报告,其中 85%表现好过市场预期。盈利预期前胆性指引依然坚挺,自 7 月初以来,2018 年的增长预期有所上升。强劲的美国企业前景反映在健康的经济数据中,包括个人收入、消费者信心和支出的持续强劲,这受惠于就业市场的趋紧情况。在全球贸易不确定性和美元走强的背景下,美国制造业活动和新订单从多年高位略有放缓,相关发展值得密切关注。尽管早前出现个别事件,但作为美国股市的主要驱动因素,科技行业前景仍然正面;整体而言,企业盈利状况良好,经济前景亦支持了我们对股市的积极态度,尤其是在美国。
  • 央行推动政府债券收益率上升。尽管特朗普较早时提出抗议,联储局仍维持其逐步加息的立场,而日本央行允许 10 年期国债收益率在 0%目标范围有更多波动,至于英伦银行亦再度加息。较早时,欧洲央行重申了在年底前缩减并结束买债的计划,尽管相关举措可能会导致政策利率逐渐上升,但鉴于美国的核心通胀率仍然在约 2%的受控水平,而欧洲和日本的通胀率则约 1%,我们预计长期国债收益率不会进一步大幅上升。
  • 中国宣布更多刺激措施。中国政府宣布了更多的刺激措施以支持经济,允许银行增加对基础设施领域的贷款。这些措施,加上早些时候银行存款准备金率的下调,可能会缓解流动性。尽管中国内地和香港股市继续下跌,但我们注意到,尽管贸易紧张,但企业部门的盈利仍保持强劲,2018 年的盈利预计将增长 14%。中国仍是我们在亚洲的首选股票市场,现时估值亦有吸引力, 2018 年预期市盈率为 12.6 倍。

关注焦点

中美贸易争端。 特朗普总统警告,将对从中国进口的 2000 亿美元的产品征收的关税提高至 25%。任何后续行动都将意味着贸易争端升级。

对投资者的意义

在贸易紧张局势不断升级之际,全球股市回落,新兴市场股市领跌。政府债券收益率上升,而大宗商品价格回落。

股票: 再度出现的贸易紧张局面令涨势停滞

  • 全球股市走低,原因是投资者担心中美贸易紧张局势升级,中国经济增长放缓,抵消了美国经济数据的健康增长。未来几周,欧洲和亚洲受国际因素影响的企业,我们希望见到盈利状况较前明朗,因为相关企业可能比美国同行更容易受到贸易紧张局势的影响。整体而言,考虑到全球消费趋势仍向好,我们预计企业能够将因关税而导致上升的入口成本转嫁给消费者,我们仍看好全球股市。
  • 美国能源板块下挫。美国库存增加,油组和俄罗斯的产量增加,利淡油价下跌 ,加上盈利未如理想,美国油气股气氛疲软;产量低于预期,以及原油价格未能进一步升高是造成盈利失误的主要原因。我们预计未来 12 个月油价将在每桶 65-75 美元的区间内波动。有鉴于此,美国和欧元区的能源行业仍是我们在这两大地区之中最看好的行业之一,主要因为我们预计行业的利润率将会上升。

债券: 公司债券反弹

企业营收向好使公司债券上升。成熟市场的企业债券出现反弹,可能受到强劲盈利表现所支持,而美元走势稳定亦支持亚洲美元债券。我们仍然相信新兴市场美元政府债券吸引,因其可为投资者提供大约 6%的收益率。我们亦认为亚洲美元企业债券中,部份行业的投资机会亦正逐步浮现出来。

外汇: 短期内欧元下跌的空间

  • 美国经济表现优异,利淡欧元兑美元下跌。欧元兑美元失守 1.1600楔形走势的技术支持,这可能促使汇价未来数天进一步测试 1. 1500的支持水平。欧元兑美元偏软,主要由于美国经济表现优异和欧美息差所致,而贸易关税的消息普遍亦支持美元气氛,但要留意美元投机性长仓水平是风险所在。
  • 美元兑离岸人民币升穿阻力。汇价升穿 6.85 阻力,贸易局势持续紧张推动汇价,而相关局势亦有机会于今年夏季延续。新的关税未必能于九月前实施,为中美谈判留下空间。我们相信技术讯号呈极端水平,而市场看法亦缺乏多样性下,反而有机会支持汇价出现反弹。一旦汇价失守 6.80,料将进一步下试 6.73 及最终跌向我们的目标6.65。然而,汇价发展主要仍要视乎中美双方能否重返谈判桌之上。

金融市场周报(8月3日-8月9日)

  • 英国脱欧的不确定性抵销加息对英镑的正面帮助。英伦银行一致同意将利率提高 25 个基点。不过,央行行长卡尼在新闻发布会上明确表示,目前不太可能进一步加息,英镑后市走势很大程度上取决于英国脱欧和美元的整体走向。现时英镑气氛仍然疲软,一旦跌穿1.2920-50 的关口,或会进一步向 1.26 的方向下跌。
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