年底前的反彈？
股市: 股市似乎已準備在年底進行一波強勁反彈。本週早些時候，美國股市大幅下挫，亞洲（除日本）股市卻隨即表現出抗跌性。
債券: 因預見市場利率將走高，投機性頭寸減倉，美元債券收益率應聲下跌。美聯儲 12 月 18-19 日閉門會議後，將就未來加息路徑發表聲明，此為市場關鍵。
外匯: 美元保持區間波動。英國議會就脫歐進行投票前夕，有關脫歐的進展對英鎊走勢至關重要。
最新進展
中美貿易摩擦緩解。貿易談判為市場提供了一些喘息的空間。在正式重啟關稅前，中國有了 3 個月的緩衝期，來展示其解決美方所關切的問題的誠意。中國已經表態，將增加對美國液化天然氣和大豆的進口，並通過了一項法案，旨在懲罰侵犯智慧財產權的企業。這是一個好關始，貿易戰暫歇或足以支撐新興市場資產在短期內有所表現。儘管如此，地緣政治緊張的局面不太可能消除，中國某科技公司一名高管被捕更加說明了這點。
收益率曲線部分倒掛。週二，美國 5 年期與 2 年期國債收益率出現倒掛，美股繼而受到震動。鑒於收益率曲線倒掛可作為未來 6-18個月出現潛在經濟衰退的預兆，這顯然引發了一些人的擔憂，即未來經濟前景將挑戰重重。然而，還是有些情況可以緩解：
1) 首先，收益率曲線倒掛，有時並未準確預測衰退。此外，我們更樂意關注 10 年期收益率與 2 年期收益率差值的曲線（目
前尚未倒掛），該曲線比 5 年期和 2 年期收益率差值的曲線有更準確的歷史記錄。
2) 其次，美國最新的製造業企業信心數據，尤其是前瞻性的新訂單數據，遠好過預期，與此同時，通脹指標大幅下降。這給了美聯儲在繼續加息之前，暫停步伐以觀察經濟發展的空間。美聯儲主席鮑威爾的表態印證了這點。他表示，利率水平正逼近美聯儲估計的區間的下限，該利率區間對應的貨幣政策既不是刺激性的，也不是收縮性的。
3) 最後一點，週三公眾假期前，市場流動性稀薄，由此引發的基於演演算法的拋售行為，顯然加劇了股市下跌。
關注焦點
美聯儲公開市場委員會 12 月閉門會議：市場仍預計美聯儲加息的可能性為 70%，但會後釋放的資訊將是關鍵。我們預計美聯儲在有關 2019 年加息的措辭方面會有所鬆動。
英國議會對脫歐草案的投票對英國資產走勢也是關鍵。
客戶最關心的問題
值此辭舊迎新之際，我們從客戶那裡收到的問題基本上都圍繞著同一個主題 – 哪些市場正處於拐點?我們將參看圖表來分析技術形態，以期解答這個問題。
問題一：明晟亞洲（除日本）指數是否重新迎來曙光？
答案可能是肯定的。
技術指標顯示，明晟亞洲(除日本)指數可能正在形成實質性反彈。該指數從 1 月份的高點一度跌去 27%，目前正試圖突破 610 點左右的關鍵趨勢阻力位，一旦突破，則預示該指數可能已在 10 月份構築中期底部(569 點)。此前，該指數持續企穩於 100 個月移動均線(565 點)之上。10 月份以來的反彈歸功於較強勁的動能—14 天相對強度指數(RSI)自 2018 年初開啟下跌通道以來首次摸高 67。反映出 RSI 指數的波動範圍上移。
若要市場上漲勢頭得以延續，則 RSI 指數需要始終保持在 40 以上，並繼而突破 70。到目前為止，本次反彈中該指標還沒有到達過 70。該指數在 100 日移動平均線（目前為 632 點）遭受強勁阻力，這可能會阻礙剛剛開始的反彈。然而，在我們看來，指數最終突破該水準的可能性正在加大。若然突破，則指數有望漲至 9 月份高點 661（較目前水準高約 9%），繼而挑戰 7 月份高點 682。
問題二：美元對離岸人民幣數月之久的漲勢已近尾聲了嗎？
很有可能。
11 月 30 日至 12 月 1 日間，20 國集團(G20)峰會後，美元兌離岸人民幣匯率下跌 1.7%，考慮到自 8 月以來，美元兌離岸人民幣一直窄幅波動。此輪下跌加大了今年該貨幣組合上行趨勢結束的機會率。
美元兌離岸人民幣挑戰 2016 年高點 6.9900 時遭遇重大阻力，鑒於 1月以來的該貨幣組合的漲勢非常強勁，所以如果出現整固或小幅回檔，並不令人意外。該貨幣組合在 2017 年高點附近遭遇強勁阻力，釋放出負面技術信號(該貨幣組合 10 月份創下 6.9794 高點後，RSI 指數走勢連續 14 週與其背道而馳)，這表明美元兌離岸人民幣的反彈可能已是強弩之末。
若該貨幣組合跌破關鍵支撐位，則將確認這種背離趨勢。若盤中跌破6.9093 的弱支撐位，則將是上行趨勢瓦解的早期跡象。鑒於反彈勢頭強勁，因此謹慎起見，不妨等待日線圖確認這點。如此講來，美元兌離岸人民幣目前正在測試 11 月初創下的低點 6.8514 一線，該位置是一個關鍵支撐位。如果果斷跌破該水準，則美元兌離岸人民幣就會朝著 6.7000 點(回吐 2018 年漲幅的 38.2%)滑落。
話雖如此，這種向下修正並不一定意味著整個上升趨勢的逆轉。只要美元兌離岸人民幣保持在 200 天移動平均線上方(目前在 6.64 附近)，中期上漲趨勢將保持不變。這與 50%的回檔位(6.61)大致吻合，此處應該會有相當強勁的支撐。美元兌離岸人民幣能否守住該位置，將是判定長期趨勢的關鍵。
問題三：下週英國議會將就英國退歐協議進行關鍵投票。英鎊兌美元匯率是否已觸及拐點?
答案可能是否定的。
英國議會將於 12 月 11 日就英國退歐進行投票，在此之前英鎊兌美元匯率一直波動不定。英國首相文翠珊目前在英國退歐問題上面臨著強大的阻力，而近期英鎊兌美元匯率的波動反映出形勢的不確定性。然而，儘管存在市場噪音，但英鎊兌美元並沒有跌破近期區間的底部，即 1.2660 的位置。
英鎊兌美元維持在該區間上方，表明存在兩種可能性：要麽市場已經消化了不確定性，正在尋找上漲的催化劑（謠言四起時買進，傳言兌現時賣出），要麽市場正在尋找一種下跌的（負面）催化劑。
若從更寬泛的視野，作長期的考量，我們認為有三個值得注意的方面。首先，從 4 月份的高點 1.4358 回落是因為該貨幣組合在 200 週移動平均線以及 2014-2016 年跌幅 50%的回檔位遭遇強勁阻力。38.2%到50.0%的回撤，總體還是在一個大趨勢（目前是下跌的大趨勢）裡面的調整。其次，8 月份至 9 月份的反彈停在了 4 月份至 8 月份跌勢38.2%的回撤點，這再次表明此輪下跌是一種修正，而不是趨勢的逆轉。第三，更短期的移動平均線和較長期的平移動均線繼續下降，表明下行壓力保持不變。
話雖如此，2016 年英國脫歐公投出現意外結果以來，英鎊兌美元匯率在 1.2000 的水準得到了強勁支撐。上一次果斷跌破 1.2000 點還是在30 多年前。儘管這並不意味著英鎊兌美元不可能再次持續走低，但可能需要非常強大的負面催化因素，該貨幣對才會繼續下跌。
綜上所述，如果議會投票結果讓人失望，雖然英鎊兌美元可能會應聲下跌，但跌幅應有限。另一方面，若投票前，英鎊兌美元堅守在1.2660 上方，那麽投票後反彈的可能性將會增加。
問題四：標普 500 的下跌結束了嗎？
答案可能是肯定的。
2015 年以來，出現了三次幅度大於 10%的下跌(不包括目前這輪)。歷史經驗表明，標普 500 指數可能接近當前下跌趨勢的拐點。2015 年 7- 9 月的調整持續了 50 天，跌幅 12%。2015 年 12 月- 2016 年 2 月的修正持續了 48 天，跌幅 14%。2018 年 1 月至 2018 年 4 月的調整持續了 44 天，跌幅 11%。
本輪調整始於 10 月份。單單按照以往慣例，從起始日後推 45 天，那麽 12 月 10 日開始的那一週就可能是本輪調整的結束。到目前為止，該指數已經下跌了 11%(用週四低點計算)。按照較近的歷史模式，未來可能還會再跌去 1-3%。未來兩週的兩個關鍵事件——12 月 11 日英國議會投票和 12 月 18 日至 19 日美聯儲公開市場委員會閉門會議—可能將決定該指數此後的走勢。
