新興市場再度受壓
新興市場再度受壓或是重新調整資產配置的機會。亞洲（除日本外）是我們在新興市場的首選地區，因為其基本面仍偏強。
- 股票: 我們環球之中偏好美國股票，以及在新興市場之中偏好亞洲（除日本外）股票，或繼續有助緩衝新興市場下跌時對多元化資產配置的影響。
- 債券: 新興市場美元政府債券和亞洲美元企業債券年初至今的表現，特別是自年中以來，基本上保持韌性，突顯出我們對這兩個領域的偏好。
- 外匯: 美國對中國的下一階段關稅可能會推動美元、人民幣，及新興市場貨幣走勢。若澳元兌美元失守支持水平，即兩年低位0.7140 附近的話，可能會進一步跌至 0.6825。
最新進展
- 新興市場再度受壓。新興市場在短暫的平靜之後又面臨新的壓力。在美國準備對中國徵收額外關稅之際，貿易關係作為一個關鍵因素仍不確定。與此同時，美元持續走強以及聯儲局將進一步加息的預期，使新興市場再度流失流動性。我們相信，我們對美國股票和亞洲（除日本外）股票的偏好，將繼續有助於緩解新興市場下跌對多元化資產配置的影響。然而，市場目前的混亂意味著之前的配置可能偏離了最佳水平。我們認為，對市場和資產的再平衡配置是一種謹慎的做法。市場和資產已經走弱，但基本面強勁。
- 防守性資產展現韌性。新興市場美元政府債券和亞洲美元公司債券在近日新興市場氣氛偏軟期間一直保持相對韌性。相比美國高收益債券，新興市場美元政府債券提供了更高的收益率溢價和更好的信貸質素，而亞洲美元公司債券一直是新興市場債券之中波動最低的債券類別。最近，我們還將對成熟市場投資級債券的看法上調至核心持倉。總括而言，我們相信上述資產在經濟週期尾聲之中，有望幫助投資者在保持對估值具吸引力的資產投資，以及管理風險之間提供了良好的平衡。
- 美國經濟數據依舊強勁。美國製造業企業信心指數反彈至 14 年高位。強勁的新訂單指數也意味著今年剩餘時間的經濟增長勢頭強勁。這與中國持續走弱形成了鮮明對比(中國的小規模製造業指數跌至一年來的最低水平)。然而，韓國(全球貿易的主要指標)出口仍然保持彈性，8 月份增長 8.7%，而歐元區生產者似乎正在恢復一些定價權 (7 月份生產者價格同比上漲 4%)。這些數據雖然證實了美國經濟與全球經濟分化的走勢，但表明全球經濟在很大程度上仍具有彈性。然而，貿易糾紛的結果仍是決定企業情緒的關鍵因素。
關注焦點
美國持續施加更多關稅以及歐洲央行政策。 中國的報復性關稅可能給新興市場增加壓力。我們預計歐洲央行政策面目前將保持溫和。
對投資者的意義
由於市場對新興市場的擔憂加劇，全球股市回吐近期漲幅。新興市場當地貨幣債券表現不佳，與此同時美元兌新興市場貨幣價格。
股票: 美股表現持續優異
- 對投資再平衡的機會。 美國股市持續走強，而其它地區股市則持續走弱，這意味著投資者有機會重新評估投資配置，並在適當的情況下令其與個人的風險承受能力相符。重整投資組合亦即是偏好那些表現走弱、但基本面保持強勁的市場和資產。例如，將部分資金從美國科技行業轉投到美國銀行業和能源業(這三個行業都是我們在美國股市中的偏好行業)。鑒於中國股市的長期前景仍然向好，且基本面依然強勁，將部分資金從美國股市轉向中國股市(這兩個都是我們偏好的股票市場)也是恰當的行動。
- 聚焦歐洲汽車板塊。儘管特朗普總統拒絕了歐盟貿易專員提出的取消美國汽車進口關稅(目前為 10%)的提議，但投資者相信，歐洲和美國最終將就取消美國汽車進口關稅達成一項貿易協定。以美元計算，過去一周歐洲汽車行業的跌幅為 4.7%。儘管美國汽車行業也出現了疲軟，但這可能更多是由於國內銷售疲軟，而非對從歐洲進口的擔憂(美國對歐洲徵收 2.5%的名義關稅) 。我們認為，貿易不確定性為何歐元區股票現時仍為核心持有部份、而美國股票則為優先持有的一個關鍵原因。
債券: 分化性表現成關鍵
- 新興市場債券再度受壓。投資氣氛偏軟令新興市場債券再度受壓，美元及當地貨幣計價債券價格同樣出現下跌。市場對印尼盾前景的憂慮，觸發以印尼盾計價的不同年期債券收益率，普遍上升逾 50個基點，拖累債券價格下跌。我們仍偏好新興市場美元政府債券，主要因其表現相對有韌性及收益率具吸引力，但我們認為近期當地貨幣計價債券的弱勢，仍未是買入機會。
- 亞洲美元債表現較佳。亞洲美元債券近期表現優於新興市場債券，不過由於收益率溢價溫和上升，前者仍然錄得負數回報，美國對中國進口的 2000 億美元等值商品徵收關稅，可能會是短期挑戰之一。儘管如此，我們仍對亞洲美元債券保持積極看法，其較高的信貸質素、區內強勁的需求基礎，以及吸引的收益率水平都是原因。然而，在全球貿易和中國去槓桿化等風險因素之下，我們偏好區內投資級債券多於高收益債券。
外匯: 美元靜待特朗普對中國的下一步動作
- 美元接近短線支持。 美元指數接近其近期支持位 94.40，而阻力位則為 95.75。儘管我們仍預計未來幾周美元將走強，但這在很大程度上將取決於特朗普總統是否會實施下一階段的中國關稅，以及中國的反應。在《紐約時報》的專欄文章發表後，市場對特朗普的總統任期也持謹慎態度。
- 澳元兌美元測試關鍵支持位。澳元兌美元觸及兩年低位 0.7140，我們認為這將是短期內的關鍵支持。澳洲央行的鴿派態度使其宣佈利率不變，繼續限制澳元升勢。我們相信，如果價格持續跌破0.7140，可能會將價格推至 0.6825，上一次該情況出現在 2016 年1 月。
客戶最關心的問題
問題一. 新興市場資產是否會進一步下跌？
過去幾周，新興市場資產(包括股票和債券)面臨新的壓力，原因是全球貿易的不確定性、美元持續走強，以及土耳其和阿根廷等少數幾個外部收支狀況較弱的國家承受的壓力越來越大。年初至今，新興市場股票和當地貨幣債券的總回報率均下降了約 10%。
正如我們在最新的《全球市場展望》中所強調的那樣，與 2013 年的「縮減恐慌」相比，新興市場國家(尤其是亞洲國家)的基本面要強勁得多，它們的外匯儲備增幅最大。亞洲強勁的基本面反映在市場表現上，除日本外的亞洲股市年初至今下跌了約 8%，而亞洲美元債券僅下跌了 1.2%。然而，事件風險和技術因素可能在短期內主導基本面。
近幾個月，市場注意力逐漸轉向新興市場的資金外流。自今年 5 月以來，新興市場資產的外流一直在加速，抵消了 2018 年前 4 個月流入新興市場資產的近一半資金。這給新興市場貨幣帶來了下行壓力，迫使以美元為基準的投資者將更多資金撤出新興市場資產。
儘管新興市場資產短期內可能面臨進一步壓力—尤其是如果美國總統特朗普宣佈對從中國進口的產品徵收新的關稅—但我們相信，在未來12 個月，個別的新興市場資產仍然有機會產生正回報。亞洲經濟體通常擁有較高的外匯儲備，以彌補其短期外債責任，並比其它新興市場國家擁有更強勁的財政和經常賬餘額。這種差異解釋了為何亞洲貨幣呈現相對韌性，以及亞洲債券和股票相對於其他新興市場在今年以來表現較佳。總體而言，相對於整體的新興市場資產，我們更青睞亞洲資產。
對於擔心再度回吐的債券投資者來說，保持投資通常是一種謹慎的策略，因為隨著時間的推移，利率的上升，利息的再投資將獲得更高的收益率。這種策略可能會彌補收益率或息差最初上升帶來的前期價格疲軟。新興市場美元政府債券的收益率接近 6.7 %具吸引力，而收益率溢價高於美國高收益債券則是 10 多年來從未發生過的事情，亦提供了一個具有吸引力的入市水平，特別是對希望自美國高收益債券中調整投資組合的做法而言。亞洲美元債券是另一個讓我們感到安心的資產類別，因為我們喜歡其近 5%的適中收益率、較高信貸質素以及由於區內強勁的買家基礎所帶來的防守特性。
儘管盈利增長強勁，但亞洲股市仍然遭到拋售，導致估值下降，市盈率從 1 月份的 13.6 倍降至目前約 11.9 倍。我們認為，中國當局最近採取穩定人民幣匯率的措施和提供財政刺激，將有助限制經濟增長的下行風險，並幫助中國離岸股票市場。在我們看來，新興市場氣氛回穩和美元匯率的表現都將是推動亞洲股市走高的關鍵，尤其是考慮到強勁的盈利增長帶來支持。
