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香港基金:什么是影子基金?什么是直接基金?

什么是影子基金?

Mirror Fund,亦称为影子基金,是目前香港市场上最受投资散户青睐的基金投资方式。所谓的影子基金就是由保险公司等金融机构将不同基金公司所管理的基金集合起来,转化为属于自己基金系列中的基金,并将基金的单位价值分割,以降低投资门槛。也可作为保险公司等金融机构旗下离岸投资或储蓄计划基金系列中的一员。

就像镜子般,每一支影子基金都对应市场上公开发行的一支基金,该基金被称为原基金。「影子基金」大部份资金均投资于特定的单位信托基金内,但也保留少量现金作结存之用。因此虽然影子基金在单位净值上和原基金有很大的差异,但是其绩效表现与净值的升跌会与原基金十分接近。

与传统基金买卖方式相比,影子基金具有多项优势。首先是降低投资门槛;其次是影子基金转换基金较快。因为影子基金已预先转换为同一系列的基金,所以转换时间一般二~三天可完成。此外,传统转换基金可能需收取转换费用,而影子基金转换一般不收取转换费。通常发行影子基金的金融机构会提供几十支影子基金供投资者做选择。在香港,几乎所有市场表现好的基金都可以找到与之相对应的影子基金。

然而影子基金也有其缺点,除了与其对应的真正基金绩效非完全一样外,也必须多支付手续费用,部分费用由基金公司收取,其他则由推出影子基金的公司所收取,由于多了一重中间人的手续费,持有基金的成本相对提高,势必会影响投资报酬率。

什么是直接基金(Fund)?

直接基金就是集合一群人的资金,由经理人集中管理投资,创造更高的投资报酬。因为集合了较大的资金规模,可以进行的操作标的或方法都更有弹性,也可以交由更专业的人统一管理目标创造更高的投资报酬率,当然也要付出管理成本。

影子基金有额外管理费

直接基金的意思是直接用相关基金的单位价格作定价,例如一个用直接基金的计划内,有首域中国增长基金可供选择,这只基金的单位价格就是以首域每个交易日公布的价格作其定价。而用影子基金的计划,它们会先成立一只影子首域中国增长基金,然后另外订立一个初始价格,再以首域每个交易日公布的价格升跌百分比,调整影子首域中国增长基金的定价,就好像它们买了大量相关基金单位,然后重新拆细一样,所以影子基金的走势基本上会和直接基金一样,但因影子基金会有一项额外的影子基金管理费,这个管理费会在影子基金的单位价格上反映,所以影子基金的长线回报表现都会比直接基金低。

以基金单位形式收取的计划年费

但以上只是基金层面的比较,如果从计划层面作比较,结果便会不一样。用直接基金的月供储蓄计划,一般都会有一项用扣除基金单位形式收取的计划管理年费,而用影子基金的月供储蓄计划,这项收费是较低甚至是没有的。例如富卫的智非凡计划和忠利的前景计划,都会有一项每年收取1.5%的管理费用,而苏黎世的丰盛人生计划,这项费用只是0.75%,友诚的计划更是没有这项费用的。如果将这个费用加入后才比较,便会发现用直接基金的计划和用影子基金计划的回报分别不大(图一︰A线是苏黎世的影子基金加0.75%费用,B线是友诚的影子基金,C线是直接基金加1.5%费用)。

香港基金:什么是影子基金?什么是直接基金?

影子基金与直接基金加入计划年费比较(资料来源:FE Analytics,2014年10月)

以退保价值作比较

所以在比较直接基金和影子基金时,不应只比较基金的回报差距,应该加入整个计划的所有收费一起计算才公平。最简单的方法可以用各个计划的「退保金额说明」中的「退保价值」作比较,(详情可参考笔者上期的文章《买基金「投连险」要小心选择》)。

除此之外,影子基金亦有比直接基金多一个优点,就是在转换基金时可以即日完成卖出及买入,而直接基金在卖出之后要最少两个交易日后才可买入,有些计划甚至需要5至9个交易日后才完成,所以转换中的资金会有数天真空期没有投资,整体回报会受到影响,所以比较不同月供基金计划时,不只是比较收费那么简单,还有很多其他方面需要考虑,例如计划是否有年期限制、暂停供款及提取资金的灵活性、会否有极高的提早赎回费、是否有足够的优质基金可供选择、推出计划的公司的稳健度、计划持有人的资金保障等。

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