每周金融市场回顾及投资策略（11月9日）

中期选举后的反弹

在我们看来，中期选举后的美国股市具有技术和基本面支持开启一波年底的反弹。新兴市场可能受益于贸易紧张局势的缓和。

股票:在强劲的第三季度业绩之后，预计 2019 年美国企业利润增长将达 10%，这为我们对其偏好提供了支撑。亚洲股市可能受益于计划中重启的中美贸易谈判。

债券: 美国大选后，新兴市场债券可能会得益于市场风险偏好的修复。

外汇:在美国联储局暗示 12 月加息之际，美元指数从关键支撑位反弹。欧元兑美元未能果断突破 1.1429 的阻力位，增加了下行风险。

最新进展

中期选举的反弹。美国股市引领全球股市反弹，此前，正如市场预期的那样，美国中期选举期后两党在国会两院分立，缓解了人们对选举极端结果的担忧。因为如果民主党在参众两院都佔多数，可能会导致与特朗普政府的重大政策衝突。虽然分裂的国会降低了进一步减税的可能性，但我们预计，关注重点将回到依然强劲的美国经济增长和盈利前景的问题上。我们注意到，美国股市在中期选举后的一年内，历史上一直呈现正回报，这些因素继续推动我们偏好美国股票。

美国油价跌至八个月低点。自十月初以来，美国原油价格下跌了20%，主要原因是美国和沙地阿拉伯的原油供应不断增加以对冲美国重新实施制裁令到伊朗原油供应下降的影响。美国免除了对伊朗八个主要石油买家的制裁，也缓解了对供应短缺的担忧。随著沙地阿拉伯承诺保持石油市场供应充足，基金经理已减少了看好仓位。鉴于油价高企通常会对加重消费者的负担，从 10 月份的高点回落对包括亚洲在内的主要经济体来说是个利好消息。然而，閒置产能的减少或会为油价提供支撑。

全球股市技术面转向支撑。全球股市技术走势正在改善。在标普500 指数突破 11 月 2 日的 2,756 点高点后，美国股市的下跌趋势已经减弱。标普 500 早前突破了主要阻力线，并在 2 月低点 2533点附近的强劲支撑位出现反弹。儘管守住支撑位下，并没有充份的理由看淡该指数，但该指数在 10 月中旬 2,817 点的高位仍面临强劲阻力。MSCI 亚洲（除日本）指数的跌势似乎也在放缓，因该指数测试了 100 个月移动平均线的主要支撑位。如想改变下行趋势，该指数需要向上突破 100 日移动平均线的阻力位，较当前交易水平高出约 6%。

关注焦点

中国经济数据，中美贸易谈判是关注焦点。零售、投资和贷款数据将显示，在政策放鬆之际，经济增长是否正在企稳。同时市场也在关注月底的中美领导人马上要展开的贸易谈判。

对投资者的意义

随著美国中期选举落下帷幕，一项重大事件风险业已消除，以美国股市为首的全球股市出现反弹。新兴市场本币债券领涨债市。由于供应增加，石油价格持续下跌。

股票: 企业盈利支撑美国股票

美国第三季度企业盈利超出预期。市场普遍预期，美国第三季度的企业盈利将增长 28%。这应该会减轻市场对盈利见顶利的担忧。儘管第三季度可能代表著盈利增长的週期内高点，但这与盈利见顶并不相同。预计美国企业的盈利将继续增长，儘管 2019 年的增长率将为 10%，但仍将高于 9%的长期平均增长率。强劲的盈利前景、中期选举后的历史升幅以及第四季度和第一季度强劲的季节性表现，支撑了我们对美国股票的偏好。

欧元区股市因新兴市场疲软而承压。欧元斯托克 50 指数的市盈率已从 2017 年 4 月的 15 倍降至目前的 12 倍，原因是投资者担心新兴市场疲弱可能会影响企业盈利增长。欧洲央行逐步退出刺激措施，导致欧元区金融状况(金融市场健康状况的一种衡量指标，通常通过政府和企业债券收益率、汇率和股票价格等指标)趋紧，令股市受压。一旦欧洲央行今年结束债券购买计画，这种趋势可能会继续下去。欧元走弱可能会抵消部分金融状况收紧的影响，但可能不会完全抵消。我们继续将欧元区股票视为核心持仓，由于其估值越来越有吸引力，股息收益率也越来越高。

亚洲股市强劲反弹。过去一週，中国股市对新兴市场主要货币再度走软做出了积极反应，恒生中国企业指数自 10 月底以来上涨了7%。美国总统特朗普对中美贸易协定前景的积极评论也提振了市场人气。我们认为亚洲（除日本）股票是核心持仓。

债券:新兴市场债券受到风险偏好恢复的提振

新兴市场债券受益于风险情绪的改善。美国中期选举后，风险情绪有所改善，美元走软亦提振新兴市场货币，新兴市场政府债券上涨。儘管贸易关系不确定性可能持续存在，但我们相信，许多坏消息已被反映在新兴市场债券价格之中。虽然如此，我们希望通过美元政府债券参予新兴市场，因为本币债券仍容易受到外汇波动的影响。

美国的政策现状对高收益债券有利。美国大选可能意味著国会陷入僵局，这意味著目前的政策现状可能会维持下去。我们认为，随著政策风险的消退，短期内高收益债券的收益率溢价可能会降低。然而，地缘政治风险上升、美国联储局的鹰派情绪以及 2019 年盈利增长可能放缓，可能会限制成熟市场高收益公司债券未来 6-12 个月的收益。我们将利用高收益债券的任何反弹，转仓至新兴市场美元债券。

外汇: 美元在美国联储局会议后反弹

欧元兑美元未能突破关键阻力位。美国联储局上调 12 月加息预期后，美元反弹，收复了中期选举后的跌幅。我们认为，只要联储局与世界其它地区，保持货币政策的差异，美元就能上升。欧元兑美元未能升穿 10 月初触及的 1.1429 的低位，揭露了欧元兑美元跌向1.1299 的下行风险。

客户最关心的问题

问题一.美国中期选举对市场有何影响？

正如市场预期的那样，美国中期选举结果导致国会分裂，民主党重新控制了众议院，而共和党在参议院的优势有所扩大。选举结果公佈后，股票和包括新兴市场债券在内的其他风险资产出现反弹，关键的政治事件风险也已消失。虽然分裂的国会增加了政策僵局的可能性，增加了特朗普政府面临的政治挑战，但选举结果不太可能成为风险资产的制约因素。在这裡，我们看看选举后对各种资产类别的影响。

• 股票: 从 1986 年和 2009 年美国两次导致国会两党分立的中期选举看，我们认为国会两党分立的僵局不太可能阻碍美国股市的表现。2009 年，奥巴马总统领导的民主党在首次中期选举中失去了众议院控制权。在2010 年国会分裂后的两年裡，标普 500 指数上涨了 18%。同样，列根总统领导的共和党在 1986 年中期选举中失去了对参议院的控制，但仍保留了对众议院的控制时，僵局随之出现; 然而在接下来的两年裡，股市上涨了 15%。虽然这很难判断是否有直接的因果关系, 但一个可能的原因是在分裂的国会中政策失误的可能性会降低，例如，立法无法顺利通过或政策对经济进行强有力的刺激，使美国联储局的态度更
  加强硬 (美国联储局态度转向鹰派将会缩短经济週期)。更广泛地说，无论中期选举结果如何，历史走势显示美国股市都在选举后向好。正如前文所示，自二战以来，标普 500 指数在中期选举后的一年裡，基本都实现了正回报。
• 债券: 中期选举对债券市场产生的直接影响相当有限。对于美国国债收益率来说，一个潜在的风险是美国将採取进一步的财政扩张政策。市场之前关注加大基建计划的讨论，在目前的情形下需要取得跨党派的共识才可继续推行。然而，我们认为，国会内部意见分歧，使这种新议案通过的可能性降低。与此同时，企业和新兴市场债券可能会受益于大选后市场对风险资产重燃兴趣。
• 外汇: 迄今为止，外汇市场的反应一直较为淡静。欧元兑美元触及1.15 后卖空盘就开始减少。我们认为中美贸易谈判将在“习特会”前成为市场关注焦点。我们不认为中期选举结果将会限制特朗普的战略，儘管他愿意谈判并可能达成临时协议，但更多的问题可能仍未解决。对美国预算赤字和债券供应的担忧将支撑美国国债收益率，美国联储局加息预期可能进一步加强。

尽管美元指数已从 8 月触及的 96.98 高位的关键阻力位元回落，但这一回落仅是一次盘整，而非上行趋势的逆转。该指数迄今未打破任何关键支撑。该指数目前在 10 月中旬低点 94.79 点上方获得支撑，更重要的是，9 月低点 93.81 点还有强劲支撑。

基于基本面以及技术面的支援，我们延续对美元短期走强的看法。