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每周金融市场回顾及投资策略(11/28/2018)

原油和科技股拖累股市

油组会议在即,若果能带来减产协议或可支持油价及能源板块。另外,市场对科技板块定价能力的相关担忧或许是有点过头了。

股票:我们认为美国科技板块的定价能力未有改变,这也继续巩固了我们对于这一板块的偏好。对于中国股票,风险回报比也在提升。

债券:新兴市场美元政府债现在可以比新兴市场本币债提供更高的收益率,为从本币债转换到美元债提供了一个机会。

外汇:美元对坡元的上升开始展现疲态;若果跌破 1.3679 的支持位的话,或添加更多下行压力;欧盟委员会通过英国脱欧后双方未来关系草案后,支持英镑弹升。下一个关键阻力位在 1.3300.

最新进展

美国原油,科技板块拖累整体股市。标普 500 从 9 月 21 日的高位已经下跌了 10%。能源和科技板块引领了这次下跌,全部 11 个板块中有 8 个都在这个季度录得跌幅。科技板块面临投资者对于需求下降的担忧压力,叠加市场对于一些龙头企业的定价权已经过了峰值,担忧将会拖累未来的盈利增长。我们相信,基于近期的趋势,定价权能力还是能保持。不过,我们会留意下一个季绩,以证实我们的观点。由于石油供应高于预期,能源板块较 10 月份的峰值下跌了 16%。12 月 6 日的油组会议是下一个值得关注的事件。任何供应削减都可能提振油价和能源类股。美国股票和美国科技行业仍是首选; 美国能源类股是核心持仓。

转换到新兴市场美元政府债券的机会。新兴市场美元政府债券因市场疲软和油价下跌而遭抛售。这些债券目前的收益率超过 7%,是 2010 年以来最高的。相反,新兴市场本币债券上周上升超过1%,原因是美元走软和本币债券收益率下降帮助了这一资产类别。由于本币债券的收益率低于美元计价债券,我们将利用近期新兴市场美元债券遭到抛售的机会,转向至该类资产类别。

联储局加息预期因为疲弱的数据而有所下降。美国近期发表的数据偏软后,市场已将美国 2019 年加息预期下调至不到两次。由于房屋贷款利率上升,美国二手房屋销售创下 2014 年以来最大年度跌幅;耐用品订单近四个月以来第三度下跌,消费者信心亦有所减弱。部份联储局官员的言论亦表明,随著美国和全球经济增长放缓,政策制定者的谨慎情绪有所上升。美国加息步伐放缓,有望对新兴市场和亚洲风险资产有利。

关注焦点

聚焦习特会。将于 11 月 30 日在阿根廷召开的 20 国集团会议,或许会提供一个机会,让市场在美国明年 1 月提高进口关税之前,评估特朗普是否会放鬆贸易立场。

对投资者的影响

全球股票继续下跌,美国科技板块领跌,因投资者担心该板块公司盈利增长会放缓。政府债表现优于公司债。油价继续大跌。

股票:亚洲市场聚焦习特会

香港和内地股市呈现超卖迹象。本月稍晚时间,美国总统特朗普和中国国家领导人计划在 20 国集团会议期间会面,故在此之前香港和内地股市依旧动盪。虽然美国科技股回调后,投资者对亚洲科技板块部分个股的信心受到影响,但中国方面房贷加速的消息提振了内地的地产股表现。港股和内地股票有强健技术支持。恒生指数在当前位置似在企稳,其风险回报比的吸引力日增。中国内地仍是我们在亚洲(除日本)区域内最为看好的股市。

日本股票面临抛压。全球股票下跌,以及全球领军车企的掌舵人突然离职,令日股倍受打击。该车企的管理层变动可能会令那些看好日本企业改革并且已经加仓日股的投资者受挫。若投资者认为日本企业改革的步伐会因此受累,则日股将面临降级风险。我们将欧元区和日本股票视作核心持仓之选。

债券:高收益债溢价上升

美国国债上升。股市投资气氛偏软,加上油价下跌,重新支持了投资者对于美国国债的需求,10 年期美国国债收益率向下逼近 3.00-3.25%区间的下方水平,我们预计,未来 12 个月美国 10 年期国债收益率将在该区间内波动。技术层面来看,美国 10 年期国债收益率正在下试关键的支持水平,即 10 月尾触及到的 3.06%低位附近。若果失守有关水平的话,料将增加收益率逼近 2.98%,甚至进一步跌向 2.90%的风险。

美国高收益债溢价飙升,缘于油价下跌所致。经历了上周的波动之后,美国高收益债溢价较 10 月份的低位已经上升了 100 多个基点。虽然油价反弹可能会令美国高收益债价格在短期内反弹,但我们会利用相关机会去调仓至新兴市场美元政府债之上。

外汇:美元/新加坡元升势减退

美元/新加坡元暂停上升。汇价自年中以来一直处于缓慢上升的通道之中,期间不时走势反覆。新加坡的核心通胀上升,未来数月料将达到 2.0%,从而为新加坡金管局在 2019 年採取进一步的紧缩措施创造前提。金管局预计 2019 年新加坡的核心通胀率将保持在1.5-2.5%区间内。美元/新加坡元正下试 11 月初创下的低位1.3679,若跌破该支持位,则可能继续逼近 9 月末曾创下的 1.36上方的位置。

英镑/美元走势取决于英国脱欧会议。英国首相文翠珊与欧盟领导人定于本週末会晤,签署英国脱欧协议。不过,欧盟领导人似乎不打算作出更多让步,而文翠珊亦非常需要有关让步来说服国会批淮脱欧协议。英镑/美元收在过去三个月波动区间的下方附近。最近的支持位在 1.2660,下一支持位在 1. 2550。有关汇价在 1.3300一线料面临关键阻力。

客户最关心的问题

问题一. 关键技术指标对目前的股票市场和大宗商品市场有著怎样的指引呢?

技术指标显示(1)美国股市近期回落只是一次调整,而不是新一轮低迷的开始;(2)香港股市可能正在企稳; (3)原油价格近期可能出现盘整。标普 500: 近期市场走势显示只是短期波动而非涨势逆转本周的下跌与其说是趋势逆转,不如说是“噪音”。这是因为,儘管该指数在 10 月 29 日低位(上月低位)附近收盘,但半月相对强弱指数(RSI)并未创下新低,而波动率指数(VIX)也远低于 10 月的峰值。鉴于本周价格走势出现“背驰”,我们不认为这是新一轮下跌的开始。週三缺乏后续价格走势以及亚洲市场的韧性,是支持这一观点的其他因素。相反,我们看到了一个范围内(2600 – 2850),正如我们最近强调的那样。2 月低位 2,533 点仍为该指数提供有力支持。

恒生指数: 有迹象显示到达短期低位

近几周的每日图表显示,恒生指数可能正处于形成中期低位的过程中。首先,该指数维持在 200 周移动均线的强劲支持位之上。其次,最近14 天的 RSI 范围似乎稳定在 45-50 之间。若要跟随上升趋势,RSI 需要形成一个高于 40 的底部。最后,该指数在 10 月底形成了一个岛式反转形态 (两个缺口之间有价格波动的格局)。然而,目前还没有得到证实。若突破约 26,220 点的水平趋势线阻力位,将表明下行压力已有所缓解,为接近 9 月高位 28,000 点铺路。

布伦特原油:油价下滑正在失去动力

布伦特原油日线图上(14 日 RSI 与价格) 的正向背驰表明,长达 6 周的跌势正在失去动力,因为它在 2 月份 61.77 的低位测试了相当强劲的支持。近期油价可能在低于 11 月中旬高位 68. 38 的阻力位下方进行盘整。有关阻力将是关键,相信油价至少需要清除这一障碍才能缓解短期下行压力。

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